Основные источники финансирования оборотного капитала. Оборотный капитал и его финансирование Основные способы финансирования оборотного капитала

Управление денежными средствами и их эквивалентами состоит в синхронизации денежных потоков, ускорении погашения дебиторской задолженности, временном инвестировании денежных средств в легкореализуемые ценные бумаги и контроле за расходами.

Управление денежными средствами включает: учет движения денежных средств; анализ потоков денежных; составление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельности компании: внеоборотные активы; товарно-материальные запасы; дебиторская задолженность; кредиторская задолженность; кредиты банка; собственный капитал.

Финансовый менеджер организации отвечает за эффективность организации процесса управления денежными средствами и выполняет эту работу совместно с банком. Эффективное управление остатками денежных средств на текущих счетах заключается в том, чтобы обеспечить денежными средствами выполнение текущих операций, поддержание необходимого резерва для осуществления непредвиденных расходов и платежей.

Причины дефицита денежных средств на расчетных счетах и в кассе организации могут быть следующими:

I.Внутренними, состоящими в:

1) Падении объема продаж, вследствие потери одного или более крупных потребителей; недостатков в управлении ассортиментом продукции

2) Недостатках в системе управления финансами - слабое финансовое планирование; отсутствие оптимальной организационной структуры финансовых служб; отсутствие управленческого учета; потеря контроля над затратами; низкая квалификация кадров

II. Внешними, заключающимися в кризисе неплатежей; применении неденежных форм расчетов; конкуренции со стороны других товаропроизводителей; росте цен на энергоносители; давлении налогового законодательства; высокой стоимости заемных средств и инфляции.

Эффективное управление остатками денежных средств на текущих счетах заключается в:

Обеспечении денежными средствами выполнения текущих операций;

Поддержании необходимого резерва средств для осуществление непредвиденных платежей;

Наличие средств в ликвидной форм и для участия в незапланированных выгодных финансовых операциях (например, на финансовом рыке).

Деньги на текущем счете практически не приносят дохода, с их увеличением возрастают потери доходов от долгосрочных вложений, но одновременно повышается ликвидность. Задача финансового менеджера заключается в нахождении разумного компромисса между доходностью от вложения денежных средств и поддержанием необходимой ликвидности.

В случае, если необходимо повысить ликвидность, необходимо принять определенные меры по увеличению притока денежных средств, либо по уменьшению оттока денежных средств. Эти меры могут носить как долгосрочный, так и краткосрочный характер. Их виды представлены в табл.4.1. Вместе с тем, увлекаться аккумулированием денежных средств в виде наращения величины их остатков на расчетных счетах организации также нецелесообразно.

В теории финансового менеджмента предлагается рассматривать хранение денежных средств на текущем счете как хранение одного из видов запасов и применять модели, разработанные в теории управления запасами для оптимизации остатков денежных средств.

Меры по увеличение потока денежных средств Таблица 2.3.

Вид мероприятия	Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Долгосрочные меры	- Дополнительная эмиссия акций и облигаций; - Реструктуризация компании, ликвидация или выделение в бизнес-единицы; - Поиск стратегических партнеров; - Поиск потенциального инвестора	- Долгосрочные контракты, предусматривающие скидки или отсрочки платежей - Налоговое планирование
Краткосрочные меры	- продажа или сдача в аренду внеоборотных активов; - рационализация ассортимента продукции; - реструктуризация дебиторской задолженности в финансовые инструменты; - использование частичной предоплаты; - привлечение внешних источников краткосрочного финансирования; - разработка системы скидок для покупателей	- Сокращение затрат; - Отсрочка платежей по обязательствам; - Использование скидок поставщиков; - Пересмотр программы инвестиций; - Налоговое планирование; - Вексельные расчеты и взаимозачеты

Примером такого подхода является модель В.Баумола, в которой заложено, что фирма при появлении излишка денег на счете сверх рассчитанной суммы оптимального запаса использует его для покупки краткосрочных ценных бумаг в целях получения дохода, а при снижении запаса денег продает часть этих бумаг, повышая запас денег до оптимального уровня.

На зарубежных фирмах такой опыт имеет достаточно широкое использование. Отечественные организации пока, в основном, лишены такой возможности и чаще сталкиваются не с проблемой поддержания оптимального запаса денежных средств на счете, а с проблемой постоянного отсутствия денег для оплаты просроченных счетов.

Существуют и другие формализованные модели (например, модель Миллера-Орга), однако все из них имеют существенные для отечественной практики ограничения.

Первоначально при создании предприятия оборотные средст­ва формируются как часть уставного капитала. Они направляются на приобретение производственных запасов, поступающих в производ­ство для изготовления товарной продукции. Готовая продукция по­ступает на склад и отгружается потребителю.

До момента оплаты готовой продукции производитель испыты­вает потребность в денежных средствах. Величина этой потребно­сти зависит не только от объема вложенных средств, но и от разме­ра предстоящих расходов. Она может колебаться в течение года по разным причинам. Поэтому предприятие использует и другие источ­ники формирования оборотных средств:

Устойчивые пассивы;

Кредиты банков и других кредиторов;

Кредиторскую задолженность.

По мере роста производственной программы потребность в оборотных средствах возрастает, что также требует соответствующего финансирования прироста оборотных средств. В этом случае источником их пополнения является чистая прибыль предприятия.

Устойчивые пассивы приравниваются к собственным источ­никам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, исполь­зуются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относятся:

· минимально переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям во внебюджетные фонды;

· минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей;

· задолженность поставщикам по неотфактурованным по­ставкам и акцептованным расчетным документам, срок оп­латы которых не наступил;

· задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции;

· задолженность бюджету по некоторым видам налогов.

При расчете минимальной задолженности по заработной плате определяется период в днях между датой начисления и да­той выплаты заработной платы. Затем рассчитывается однодневная сумма задолженности по заработной плате и умножается на мини­мальное количество дней, в течение которых она числится в оборо­те предприятия.

Величина задолженности по неотфактурованным поставкам и расчетным документам, срок оплаты которых не наступил, может быть определена следующим образом: по данным аналитического учета за предыдущий отчетный период рассчитывается средняя сумма по этой статье, которая умножается на величину темпов рос­та объема производства по основной деятельности в предстоящем периоде. При этом во внимание принимается ускорение оборачи­ваемости оборотных средств.

Минимальная задолженность перед бюджетом определяется по тем видам налоговых платежей, срок начисления которых насту­пает раньше срока выплаты.

Кредиты банков, других кредиторов, коммерческий кре­дит. Потребность предприятия в оборотных средствах не остается постоянной в течение года. Она может колебаться в зависимости от различных факторов: сезонности производства, способов отгрузки продукции; накопления нереализованной продукции на складах; не­равномерности поставок товарно-материальных ценностей и др. В связи с этим экономически нецелесообразно формировать оборот­ные средства только за счет собственных источников, так как это снижает возможности предприятия в финансировании других затрат. В качестве заемных источников используются кредиты банков, дру­гих кредиторов, коммерческий кредит.

Кредит банка оформляется кредитным договором. Другие кре­диторы предоставляют средства предприятию взаймы с оформле­нием векселя или иного долгового обязательства. Коммерческий кредит также оформляется векселем.

Использование кредита предприятием ограничено его креди­тоспособностью - определяемым ссудодателем максимальным раз­мером кредита, который предприятие может получить. Разница ме­жду кредитоспособностью и размером полученного кредита пред­ставляет собой кредитный резерв, который предприятие может ис­пользовать в случае непредвиденных обстоятельств и необходимо­сти дополнительного инвестирования. Чем больше кредитный ре­зерв у предпринимателя, тем большую степень риска он может себе позволить.

Кредиторская задолженность также является источником формирования оборотных средств. Она подразделяется на нор­мальную, возникающую в связи с особенностями расчетов, и ненор­мальную, образующуюся в результате нарушения покупателями сроков оплаты расчетных документов.

В числепрочих источников формирования оборотных средств можно назвать временно не используемые остатки фондов специального назначения, образованные за счет прибыли.

Привлекаязаемный капитал, предприниматель имеет воз­можность повысить эффективность инвестирования в перспектив­ные крупномасштабные проекты. Следует, однако, учитывать, что эффект от привлечения заемного капитала будет только тогда, когда процентное отношение полученной прибыли ко всему капиталу предприятия (рентабельность капитала предприятия) будет превы­шать процент выплат за кредит. В этом случае чем больше удель­ный вес в капитале предприятия заемного капитала, тем выше рен­табельность собственного капитала. Это отражает эффект финансового рычага.

Когда речь заходит об оборотном капитале предприятия, руководители финансовых служб в первую очередь рассматривают вопросы его оптимального размера и обеспечения оборачиваемости, а аспекты формирования источников финансирования, как правило, отходят на второй план. Между тем это две стороны одной медали, потому что невозможно оптимизировать структуру оборотного капитала без оптимизации структуры источников его финансирования. Если не найти между ними баланс, компания наверняка станет финансово неустойчивой.

Из статьи вы узнаете, какие средства использовать для финансирования оборотных активов, как определить оптимальную структуру источников финансирования оборотного капитала, каким образом оценить эффективность используемых источников.

КЛАССИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Активы любого предприятия состоят из оборотных и внеоборотных активов. Чтобы операционный цикл предприятия был ритмичным, а его бизнес финансово устойчивым, руководителю финансовой службы необходимо обеспечить два равенства :

1. финансирование оборотных активов осуществляется за счет собственных и/или краткосрочных заемных источников;
2. финансирование внеоборотных активов обеспечивается собственными и долгосрочными заемными источниками.

При этом нужно учитывать, что период использования краткосрочных заемных источников не должен быть меньше периода операционного цикла предприятия. В противном случае оно постоянно будет испытывать недостаток оборотных средств. Если операционный цикл компании больше одного месяца, ей не следует использовать как инструмент финансирования заемные источники со сроком погашения в один месяц и меньше.

Внеоборотные активы в первую очередь нужно финансировать за счет собственных средств, поскольку они непосредственно не генерируют получение прибыли и по этой причине не могут быть источниками погашения долгосрочных заемных средств.

К СВЕДЕНИЮ

Использовать долгосрочные займы в качестве источника финансирования внеоборотных активов допустимо, если показатели деятельности компании гарантируют получение прибыли в размере, достаточном для погашения долгосрочных кредитов.

Рассмотрим подробно типы источников финансирования оборотного капитала , которые может использовать компания :

Собственные средства

Собственные средства в виде уставного фонда и дополнительных инвестиций собственников служат основой финансирования оборотного капитала компании на момент ее создания, поскольку на начальном этапе довольно сложно привлечь заемные источники ввиду высокого риска инвестирования. По мере развития бизнеса полученная компанией прибыль повышает размер собственных средств и позволяет увеличить их финансирование.

Заемные средства

Рост бизнеса делает компанию более привлекательной для внешних инвесторов, и на данном этапе в качестве источника финансирования оборотного капитала начинают использовать заемные средства. К заемным средствам в первую очередь относятся кредиты банков и займы у других компаний. К ним с уверенностью можно прибавить суммы коммерческих кредитов (отсрочек платежа) со стороны поставщиков компании и факторинговые услуги, потому что при этом предприятие получает деньги от банка или факторинговой компании за отгруженную покупателю продукцию и платит за эти услуги проценты.

Привлеченные средства

Привлеченные средства являются средним типом источников между собственными и заемными. С одной стороны, это устойчивый пассив, который находится в постоянном распоряжении компании. С другой стороны, он не принадлежит компании и в то же время не оформлен договорными заемными отношениями. Именно поэтому данные средства выделены в отдельную группу. Их размер постоянно меняется в зависимости от динамики бизнеса компании.

Привлеченные средства можно разделить на внешние и внутренние. К внешним привлеченным средствам относим:

• краткосрочную кредиторскую задолженность перед поставщиками компании;
• авансовые платежи, поступившие от покупателей продукции или товаров.

С некоторой натяжкой к внешним привлеченным средствам можно отнести минимальный размер задолженности компании перед бюджетом. Период финансирования здесь достаточно короткий — от дня начисления налога до дня его фактической уплаты.

Основные внутренние источники финансирования оборотного капитала:

• задолженность по заработной плате перед персоналом;
• не выплаченные учредителям/акционерам дивиденды.

Объем привлеченных средств рассчитывают по каждой составляющей (табл. 1).

К СВЕДЕНИЮ

Чтобы повысить точность расчета средних объемов краткосрочной кредиторской задолженности и авансов от покупателей, можно суммировать размеры этих задолженностей на каждый день расчетного периода и разделить полученную сумму на количество дней в периоде.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРИТЕРИЕВ ОЦЕНКИ ДЛЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Невозможно эффективно управлять оборотным капиталом, не контролируя структуру источников его финансирования. В процессе хозяйственной деятельности составляющие оборотного капитала и его источников постоянно меняют объем, поэтому на практике затруднительно установить между ними взаимосвязь. Тем не менее руководитель финансовой службы может контролировать состояние капитала и источников его финансирования с помощью экономических формул.

Представим формулы расчета собственного оборотного капитала (СОК ):

СОК = ОА - КЗС - КЗ,

СОК = СС + ДЗС - ВА,

где ОА — оборотные активы компании;

КЗС — краткосрочные заемные средства;

КЗ — кредиторская задолженность;

СС — собственные средства;

ДЗС — долгосрочные заемные средства;

ВА — внеоборотные активы.

Эти формулы показывают, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств компании. Если мы вычтем из общей массы оборотных активов размер собственного оборотного капитала, то получим значение доли оборотных активов, финансируемых за счет заемных и привлеченных источников.

Для оценки структуры и рациональности использования источников финансирования оборотного капитала руководитель финансовой службы компании может использовать следующие финансовые коэффициенты:

Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал.

Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Пассивы баланса.

Финансовый рычаг = Заемный капитал / Собственный капитал.

Коэффициент устойчивого финансирования = (Собственный капитал + Долгосрочные кредиты и займы) / Активы баланса.

Коэффициент промежуточного покрытия = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочная кредиторская задолженность.

Коэффициент чистого оборотного капитала = Чистый оборотный капитал / Оборотные активы.

Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам = Оборотные активы / Текущие обязательства.

Для целей анализа и управления структурой источников финансирования оборотного капитала рекомендуем использовать баланс задолженностей , смысл которого состоит в группировке краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности по сопоставимым периодам погашения и контроле над соответствием размеров задолженностей в каждой из групп (табл. 2).

Данные табл. 2 показывают общее превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью.

Если сравнивать общие показатели задолженностей, то можно сказать, что источником финансирования «дебиторки» выступают привлеченные средства в виде краткосрочной кредиторской задолженности. Однако анализ по периодам погашения свидетельствует о нехватке этого источника по группам дебиторской задолженности с периодом погашения до одного месяца и свыше шести месяцев на общую сумму в 1000 тыс . руб .

ЭТО ВАЖНО

Используя баланс задолженностей, руководитель финансовой службы может выявить негативные тенденции и своевременно принять меры по их устранению.

Предположим, по группе задолженностей с периодом погашения до одного месяца кредиторская задолженность превышает дебиторскую. В таком случае компания может увеличить объем продаж за счет предоставления большему количеству покупателей отсрочки платежа на период до одного месяца или уменьшать размер кредиторской задолженности в этой группе, погашая задолженность по кредитам.

Если превышение наблюдается в части дебиторской задолженности, то это говорит о том, что у компании есть две возможности оптимизировать источники финансирования оборотных активов :

• обеспечить приток краткосрочных заемных средств с периодом погашения не менее месяца (оформить овердрафт);
• уменьшить размер дебиторской задолженности за счет снижения доли продаж с отсрочкой платежа.

А. А. Гребенников, главный экономист ГК «Резон»

Материал публикуется частично. Полностью его можно прочитать в журнале

Состав применяемых организацией экономических ресурсов различен. Особое значение для успешной деятельности организации имеет наличие определенного запаса источников финансирования.

Источники финансирования - это финансовые ресурсы, используемые для покупки активов и совершения операций.

К источникам финансирования относят краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив бухгалтерского баланса).

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: собственные и заемные средства.

Источниками собственных средств являются:

Уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников - совокупная номинальная стоимость всех типов акций, т. е. уставный капитал отражает сумму всех обязательств фирмы перед инвесторами, поскольку в случае ее ликвидации или выхода участника из состава ее акционеров инвестор имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества предприятия); формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств - эмиссионного дохода, если в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала;
резервы, накопленные предприятием, в том числе нераспределенная прибыль;
мобилизация внутренних активов (в процессе капитального строительства у фирмы могут образовываться специфические источники финансирования, например продажа части оборотных активов);
прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и т. д.).

Основными источниками заемных средств являются:

Ссуды банков;
отсрочка налогового платежа;
заемные средства у других компаний (ссуды юридических лиц под долговые обязательства - долговые расписки);
средства от продажи облигаций (именных и на предъявителя) и других ценных бумаг другим компаниям;
кредиторская задолженность (коммерческий кредит);
лизинг (финансовая сделка по использованию имущества через аренду).

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств заключается в юридическом содержании - при ликвидации фирмы его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Суть различия между собственными и заемными средствами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т. е. включаются в издержки, а дивиденды на акции собственников вычитаются из прибыли после выплаты процентов и налогов.

В зависимости от длительности существования активы организации, равно как и источники средств, подразделяют на краткосрочные (текущие) и долгосрочные. К краткосрочным источникам относят источники финансирования, привлеченный на срок менее 1 года. Долгосрочными источниками являются собственный капитал и заемный капитал, привлеченный на срок более 1 года.

Собственный и заемный капитал характеризуется положительными и отрицательными особенностями, влияющими на деятельность предприятия.

Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
2. Более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
3. Обеспечение финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижение риска банкротства.

Вместе с тем, собственному капиталу присущи и отрицательные особенности:

1. Ограниченность объема привлечения, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка.
2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии получателя.
2. Обеспечение роста финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения ее активов и возрастания темпов роста объемов ее хозяйственной деятельности.
3. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).
4. Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие отрицательные особенности:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в деятельности организации - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса используемого заемного капитала.
2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму уплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т. п.).
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев, например, при снижении средней ставки ссудного процента на рынке, использование ранее полученного кредита (особенно на долгосрочной основе) становится организации невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков и других организаций предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности ее деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Любая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. В итоге каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (Cost of Capital, СС), т.е. стоимость капитала - это отношение суммы средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов из определенного источника, к общему объему средств из этого источника, выраженное в процентах. В отечественной литературе можно встретить и другое название рассматриваемого понятия: цена капитала, ценность капитала, затраты на капитал и др.

Показатель «стоимость капитала» имеет различный экономический смысл для отдельных субъектов хозяйствования:

А) для инвесторов и кредиторов уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими норму доходности на предоставляемый в пользование капитал;
б) для субъектов хозяйствования, формирующих капитал с целью производственного или инвестиционного использования, уровень его стоимости характеризует удельные затраты по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств, т.е. цену, которую они платят за использование капитала.

Организация этим показателем оценивает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала (как из определенного источника средств, так и в целом по организации по всем источникам).

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала организации. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости организации. Максимизация рыночной стоимости организации достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля организации в целом.

Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля организации в целом. Принятие многих решений финансового характера (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли организации и т. д.) базируется на анализе стоимости капитала.

В процессе оценки стоимости капитала сначала осуществляется оценка стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала, затем определяется средневзвешенная стоимость капитала.

Определение стоимости капитала организации проводится в несколько этапов:

1) осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала организации;
2) рассчитывается цена каждого источника в отдельности;
3) определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;
4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.

Стоимость капитала зависит от его источника (собственника) и определяется рынком капитала, т.е. спросом и предложениями (если спрос превышает предложение, то цена устанавливается на более высоком уровне). Стоимость капитала зависит и от объема привлекаемого капитала.

Главными факторами, под влиянием которых складывается стоимость капитала организации, являются:

1) общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
2) конъюнктура товарного рынка;
3) средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке;
4) доступность различных источников финансирования для организаций;
5) рентабельность операционной деятельности организации;
6) уровень операционного левериджа;
7) уровень концентрации собственного капитала;
8) соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
9) степень риска осуществляемых операций;
10) отраслевые особенности деятельности организации, в том числе длительность операционного цикла.

Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным его элементам (компонентам). Под элементом капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования (привлечения).

В качестве таких элементов выступает капитал, привлекаемый путем:

1) реинвестирования полученной организацией прибыли (нераспределенная прибыль);
2) эмиссии привилегированных акций;
3) эмиссии простых акций;
4) получения банковского кредита;
5) эмиссии облигаций;
6) финансового лизинга и т.п.

Для сопоставимой оценки стоимость каждого элемента капитала выражается годовой ставкой процента. Уровень стоимости каждого элемента капитала не является постоянной величиной и существенно колеблется во времени под влиянием различных факторов.

Долгосрочное финансирование рассматривается с позиции стратегии развития предприятия. Успешность текущей деятельности предприятия в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами.

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели финансирования оборотных активов: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная . Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования, которые рассматриваются как источники покрытия оборотных активов. Иными словами, алгоритм расчета величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными источниками в покрытие внеоборотных активов и величиной этих активов может задаваться различными балансовыми уравнениями, как раз и выражающими суть той или иной стратегии финансирования оборотных активов. Для наглядности воспользуемся также графическим представлением баланса.

Рассмотрим статическое и динамическое представления каждой модели приведены.

Идеальная модель (рис. 3.11) основывается на категориях «оборотные активы» и «краткосрочные пассивы» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания.

Модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, поскольку очевидно, что на любом этапе своей деятельности предприятие нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, в силу сложившихся обстоятельств необходимо рассчитаться с большей частью кредиторов единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной.

Рис. 3.11 Идеальная модель финансирования оборотных активов:

ВA – внеоборотные активы; ОА – оборотные (текущие) активы; СОА – системная часть оборотных активов; ВОА – варьирующая часть оборотных активов;

КП – краткосрочные пассивы; ДП – долгосрочные пассивы (заемный капитал);

СК – собственный капитал; ДИФ – долгосрочные источники финансирования (капитал)

Чистого оборотного капитала (ЧОК) у предприятия нет:

ЧОК = ОА – КП = 0.

Внеоборотные активы покрываются долгосрочными источниками финансирования (собственный капитал плюс долгосрочные пассивы):

ВА = СК + ДП.

Недостатком идеальной модели является большой риск ликвидности предприятия, так как отсутствие свободных денежных средств создает угрозу платежеспособности предприятия. Долгосрочный капитал используется исключительно для покрытия внеоборотных активов.

Из динамического представления баланса (см. рис. 3.11, б) видно, что с течением времени валюта баланса постоянно менялась: внеоборотные активы и системная часть оборотных активов возрастали (отметим, что одинаковые темпы изменения этих активов, представленные на графике, условны). Величина варьирующей части оборотных активов постоянно менялась как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения, что могло быть вызвано, в частноloloсти, факторами сезонного характера. В момент времени t 1 величина оборотных активов достигла минимального уровня; в момент времени t 2 – максимального. Однако как показывает статическое представление баланса (см. рис. 3.11, а), в любом случае оставалась незыблемой стратегия – все оборотные активы покрываются краткосрочными пассивами.

Наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансирования оборотных активов (рис. 3.12 – 3.14), в основу которых положен посыл, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть оборотных активов должны покрываться долгосрочными источниками финансирования (капиталом).

Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования и в каком соотношении выбираются для покрытия варьирующей части оборотных активов .

Рис. 3.12 Агрессивная модель финансирования оборотных активов:

а – статическое представление; б – динамическое представление

Агрессивная модель (рис. 3.12) означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ЧОК = ВОА + СОА – КП = СОА.

Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал (СК + ДП) служит источником покрытия ВА и системной части оборотных активов (СОА), то есть того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности.

Рис. 3.13 Консервативная модель финансирования оборотных активов:

а – статическое представление; б – динамическое представление

Варьирующая часть оборотных активов (ВОА) в полном объеме покрывается краткосрочными пассивами, так как постоянных источников финансирования (СК) хватает лишь на покрытие минимальных оборотных активов, то есть системной их части. В пиковый сезон у предприятия может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах. Иными словами, имеется высокие прибыль и риск потерь от приостановки деятельности.

Консервативная модель (рис. 3.13) предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам (ЧОК = ОА). Безусловно, данная модель также носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ЧОК = ОА – КП = ОА – 0 = ОА;

ОА+ВА = ДП+СК.

Консервативная модель характеризуется тем, что полностью отсутствуют текущие пассивы. Практически риск ликвидности равен нулю. Данная модель характеризуется небольшой прибылью, так как предприятие вынуждено нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов, вместо того, чтобы вкладывать свободные денежные средства в оборот и получать дополнительную прибыль. Отметим также,чтоконсервативная модель в принципе экономически не выгодна, потому что в этом случае предприятие как бы отказываетсяот кредиторской задолженности, в известном смысле являющейся бесплатным источником финансирования.

Компромиссная модель (рис. 3.14) считается наиболее реальной. В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и приблизительно половина варьирующей части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части:

ЧОК = СОА + 0,5 · ВОА.

Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

Рис. 3.14 Компромиссная модель финансирования оборотных активов:

а – статическое представление; б – динамическое представление

Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ЧОК = ВОА + СОА – ТП = СОА + 0,5 *ВОА.

Компромиссная модель – это модель, в которой внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и 1/2 варьирующей части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников.

Компромиссная модель является наиболее реальной, так как позволяет совместить небольшой риск с потерей ликвидности.

Пример

Рассчитать различные варианты стратегии финансирования оборотных средств по приведенным в табл. 3.4 данным. На рис. 3.15 представлена динамика изменения величины активов предприятия, а также возможные варианты стратегии финансирования его текущей деятельности.

Таблица 3.4 Данные для определения стратегии финансирования оборотных средств В тысячах рублей

	Текущие активы (прогноз)	Внеоборотные активы	Всего активов	Минимальная потребность в источниках	Сезонная потребность в текущих
Сентябрь

Решение:

1) Системная часть оборотных активов представляет собой минимальную потребность в оборотных средствах и равна 8 тыс.

р. (по данным июля).

2) Минимальная потребность в источниках средств равна 68 тыс. р. в июне, максимальная – 76 тыс. р. в октябре.

3) Линия 1 (см. рис. 3.15) характеризует агрессивную стратегию, при которой долгосрочные источники финансирования покрывают внеоборотные активы и системную часть оборотных активов. В соответствии с этой стратегией предприятия его долгосрочный капитал должен составить 68 тыс. р. Остальная потребность в источниках финансирования покрывается за счет краткосрочных пассивов. В этом случае чистый оборотный капитал составит:

68 – 60 = 8 тыс. р.

4) Линия 2 характеризует консервативную стратегию, в соответствии с которой долгосрочные пассивы поддерживаются на максимально необходимом уровне, т.е. в размере 76 тыс. р. В этом случае чистый оборотный капитал составит:

76 – 60 = 16 тыс. р.

5) Линия 3 характеризует компромиссную стратегию, согласно которой долгосрочные источники финансирования устанавливаются в размере, покрывающем внеоборотные активы, системную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьирующей части оборотных активов, т.ч. в размере 72 тыс. р. В этом случае чистый оборотный капитал составит:

72 – 60 = 12 тыс. р.

Рис. 3.15 Различные стратегии финансирования оборотных активов

3.6 Методы средне- и краткосрочного финансирования

К методам краткосрочного финансирования компании относятся: краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность .

Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей предприятий. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может служить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Поскольку вексель, выписанный предприятием, считается менее надежным, чем банковский вексель, нередко ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в форме аваля – банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель. Обращение в банк за авалем может осуществляться как в момент выписки векселя, так и на любом этапе его обращения в качестве платежного средства.

Роль банков в обращении векселей предприятий не сводится только к выдаче гарантий, банки также могут обеспечивать учет (досрочное погашение) векселей, участвовать в предварительном отборе участников вексельного конгломерата.

При использовании переводного векселя предприятия решается не только задача краткосрочного финансирования, но и происходит существенное сокращение времени и денежных средств в пути. Действительно, если фирма А должна фирме В, а фирма С, в свою очередь, должна А, то А может выписать вексель на С с просьбой уплатить по нему фирме В. В этом случае вместо движения средств от С к А и затем от А к В происходит однократное движение от С к В.

Банковское кредитование может осуществляться в различных формах:

· срочный кредит;

· контокоррентный кредит;

· онкольный кредит;

· учетный кредит;

· акцептный кредит;

· факторинг;

· форфейтинг.

Порядок кредитования предприятия банком, оформление и погашение кредитов регулируются кредитным договором. Для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:

· заявку, в которой указывается цель получения кредита, сумма и срок, на который он испрашивается;

· учредительные документы заемщика;

· финансовую отчетность;

· карточку с образцами подписей и печати.

В зависимости от результатов анализа предоставленных документов на тех или иных условиях заключается кредитный договор, в котором указывается вид кредита, сумма и срок погашения, проценты за пользование кредитом, вид обеспечения кредита, форма передачи кредита заемщику.

Срочный кредит – наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, то банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо. Существуют специальные овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы.

Овердрафт (от англ. «overdraft ») – дебетовый остаток на пассивном счете, возникающий при совершении платежа на сумму, превышающую ранее имевшееся кредитовое сальдо. Это краткосрочная форма кредита, предоставление которого осуществляется путем списания банком средств по счету клиента сверх его остатка. В результате такой операции образуется дебетовое сальдо – задолженность клиента банку. Банк и клиент заключают соглашение, в котором устанавливается максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок погашения, размер процента за кредит. При овердрафте в погашение задолженности направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента. Поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от обычной ссуды. Овердрафт представляет собой практически необеспеченный (бланковый) кредит, поэтому его могут использовать только достаточно надежные и хорошо известные банку клиенты.

Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности – путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учетный (вексельный ) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других накладных расходов. Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Известны и другие формы кредитования с помощью банковского векселя . Например, предприятие может приобрести банковский вексель по цене ниже номинала и использовать его в качестве платежного средства. Последнее в цепочке предприятие в нужный момент предъявит вексель банку для погашения и получит означенную в нем сумму. Предприятие, купившее банковский вексель, получает дополнительный источник краткосрочного финансирования (разницу между номиналом векселя и уплаченной за него суммой), кроме того, не происходит срыва платежей в цепочке.

Факторинг представляет собой один из способов кредитования торговых операций, при котором специализированная компания (фактор-фирма) приобретает у фирмы-поставщика все права, возникающие с момента поставки товара покупателю, и сама взыскивает долг. Тем самым поставщик освобождается от кредитного риска, связанного с возможной неуплатой долга. Большую часть суммы (60 – 90 %) за поставленную продукцию поставщик получает от фактор-фирмы сразу же после отгрузки товара. Оставшаяся часть придерживается для покрытия риска неоплаты. После поступления платежа блокированная сумма за вычетом процентов и комиссионных фактор-фирмы выплачивается поставщику в срок, определяемый фактор-соглашением, причем независимо от текущего финансового положения покупателя. Эта операция достаточно дорогая для предприятия; в западной практике нередки случаи, когда потери составляют до 50 % суммы дебиторской задолженности.

Существуют различные виды факторинга. Открытый факторинг представляет собой операцию, когда компания ставит в известность своего должника об участии банка (факторской компании) в оплате сделок. При этом на счетах-фактурах делается соответствующая отметка, а все платежи направляются факторской компании. При закрытом факторинге должники не осведомлены о посреднической роли факторской компании. Операции факторинга чаще всего заключаются с условием регресса, оставляющим за фактором право требования к компании возместить уплаченную за дебиторскую задолженность сумму; это означает, что риск кредитования возлагается на поставщика.

Несмотря на относительную молодость факторинг весьма популярен на Западе.

Форфейтинг в широком смысле слова означает переуступку некоторых прав. Форфейтинговые операции начали осуществляться в конце 1950-х – начале 1960-х годов как операции по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, по принятию риска исполнения этих требований и их инкассированию. В настоящее время под форфейтингом чаще всего понимается учет портфеля векселей в счет некоторой суммы долга. Характерной особенностью данной операции являются единовременная покупка векселей и равномерное их погашение через определенный временной интервал.

Форфейтинг обычно применяется при кредитовании внешнеторговых операций в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца. Объектом форфейтинговых операций кроме коммерческих векселей могут быть и иные платежные требования по внешнеторговым сделкам. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае поку-патель-форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски полностью берет на себя форфейтор.

Рисунок 3.16 – Общая схема форфейтинговой операции: 1 – товар; 2 – портфель векселей; 3 – векселя к учету; 4 – вексельная сумма за минусом дисконта; 5 – векселя к погашению; 6 – вексельная сумма последовательными платежами

Общая схема форфейтинговой сделки заключается в следующем (рис. 3.16). Организация желает приобрести товар, но не имеет возможности немедленно оплатить

его. В этом случае средством платежа может выступить пакет векселей на сумму, равную стоимости товара плюс проценты за кредит. Сроки погашения векселей равномерно распределены по времени с учетом будущих поступлений у организации-заемщика. После получения портфеля векселей организация-продавец учитывает его в банке, получая цену продукции. Поскольку векселя выписываются на сумму, превышающую стоимость товара, то банк имеет дисконт в свою пользу, определяемый процентом за кредит.

Общая стоимость форфейтинговой операции складывается из стоимости банковского кредита на срок, равный сроку до погашения векселей, маржи, которая учитывает риск данной операции, и комиссии за оформление.

ТРЕНИРОВОЧНЫЕ ЗАДАНИЯ

1. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1 000 р. со сроком погашения 20 лет и ставкой 9 %. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3 % нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта – 2 % нарицательной стоимости. Налог на прибыль и прочие обязательные отчисления от прибыли составляют 35 %. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.

Таблица 3.5 Исходные данные для расчета

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. р.		Выплачиваемые проценты или дивиденды k, %
краткосрочные
долгосрочные
Обыкновенные акции
Привилегированные акции
Нераспределенная прибыль

4. Инвестор владеет акцией, номинал которой составляет 1 р. и по которой он получил в прошлом году дивиденды в размере 120 %, или 1,2 р. Анализ данных за последние два года показал, что среднегодовой темп роста дивидендов составляет 50 %. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям – 0,8. Определить теоретическую стоимость акции.

4. Компания предполагает увеличить свой капитал на 2 млн. долл. тремя способами, а именно за счет выпуска:

12-процентных привилегированных акций на 2 млн. долл., номиналом – 100 долл.;

Обыкновенных акций, курс которых составляет 60 долл. за акцию, ожидаемые дивиденды – 6 долл. на акцию, ожидаемый темп роста дивидендов – 5 % в год.;

10-процентных облигаций на 2 млн. долл. Сроком на 10 лет, номинал облигации – 1000 дол.

Затраты по выпуску акций составляют 10 % от их стоимости. Расходы по выпуску облигаций составляют 5 % от их номинальной стоимости. Рассчитать стоимость каждого из источников, принимая во внимание, что уровень налогообложения компании составляет 24 %.

5. Компания эмитировала 10- %-е долговые обязательства. Чему равна цена этого источника средств, если налог на прибыль компании составит 24 %?

1) собственные средства – уставный капитал или первичный капитал в момент организации предприятия, а в дальнейшем собственный источник (прибыль);

2) источники, приравненные к собственным средствам – средства, не принадлежащие предприятию, но находящиеся в его обороте – это переходящая из месяца в месяц задолженность по заработной плате, в бюджет и внебюджетные фонды, средства кредиторов в виде предоплаты и др.;

3) заемные средства – банковские, налоговые, коммерческие кредиты, займы у небанковских организаций (др. предприятий), инвестиционные вклады работников, облигационные займы и иные.

Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Нормирование оборотных средств предприятия - это расчет оптимальной величины оборотных средств, необходимых для организации и осуществления нормальной хозяйственной деятельности предприятия.

Существует несколько методов расчета нормативов оборотных средств:метод прямого счета, аналитический и коэффициентный.

Аналитический (опытно-статистический) метод предполагает укрупненный расчет оборотных средств в размере их среднефактических остатков. Данный метод используется в тех случаях, когда не предполагается существенных изменений в условиях работы предприятия.

Коэффициентный метод основан на определении нового норматива на базе имеющегося с учетом поправок на планируемое изменение объемов производства и сбыта продукции, на ускорение оборачиваемости оборотных средств.

Метод прямого счета является наиболее точным, но и довольно трудоемким. По этому методу: Норматив оборотных средств предприятия – это их величина минимальная, но достаточная для обеспечения непрерывного производственного процесса. Общий норматив оборотных средств определяется как сумма частных нормативов в соответствии с формулой:

Норматив оборотных средств (Нос) = Нпз + Ннп + Нрпб + Нгп, где

Нпз - норматив производственных запасов; Ннп - норматив незавершенного производства; Нрпб - норматив расходов будущих периодов; Нгп - норматив готовой продукции на складе.

Производственные запасы включают в себя текущий, страховой и подготовительный (технологический) запасы материальных ресурсов. Норматив производственных запасов:

Нпз = Зтек + Зстрах + Зтехн (подг)

Текущие производственные запасы создаются для обеспечения текущих потребностей предприятия в материальных ресурсах в период времени между двумя поставками.

Страховые запасы создаются на случай отклонения от установленного интервала поставки.

Технологические (подготовительные) запасы создаются только по тем материальным ресурсам, которые требуют подготовки перед запуском их в производство (расконсервация, комплектация, различные виды обработки).

Нормирование незавершенного производства заключается в определении необходимых средств для текущего финансирования процесса производства.

ННП = ср сут * Тпц * Кнз, где

срсут - среднесуточные затраты на производство; Тпц – длительность производственного цикла изготовления изделия; Кнз – коэффициент нарастания затрат в производстве (коэффициент средней технической готовности изделия в производстве).

Нормирование расходов будущих периодов осуществляется в соответствии с запланированной сметой этих расходов на планируемый период:

Нрбп = РБПнач + PБПзапл – РБПпог, где

РБПнач - сумма средств в расходах будущих периодов на начало планируемого периода; РБПзапл - сумма средств в расходах будущих периодов, запланированная на данный период; РБПпог - сумма средств в расходах будущих периодов, погашаемая в течение данного периода.

Норматив готовой продукции на складе рассчитывается по следующей зависимости:

Нгп = Sпр_ед * n * Тотгр, где

Sпp_ед – производственная себестоимость единицы продукции; n – количество изделий, ежедневно сдаваемых на склад; Тотгр - периодичность отгрузки готовой продукции в днях.

Управление оборотным капиталом сводится к решению 2-х проблем: определение оптимального размера и структуры оборотных средств, нахождение источников формирования и покрытия и соотношение между ними (структура), достаточного для обеспечения долгосрочной производственной программы и эффективной деятельности предприятия. Данная установка имеет стратегический характер. В повседневной деятельности решается задача обеспечения ликвидности предприятия, то есть способности вовремя выполнить свои платежные обязательства, своевременно гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Практика решения данных вопросов определяется стратегией предприятия в вопросах формирования и финансирования оборотных средств.

Существуют 3 стратегии формирования оборотных средств:

Осторожная. Она предполагает высокий уровень денежных средств на предприятии, товарно-материальных ценностей (с учетом высоких резервов на случай сбоев в обеспечении предприятия), сырья, материалов и т.д. При этом объем реализации стимулируется политикой активного предоставления кредитов покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Такой подход гарантирует минимизацию рисков относительно обеспечения предприятия оборотными средствами, но обязательно скажется на эффективности их использования, так как эта стратегия создает бездействующие активы, увеличивает издержки, следовательно, снижает оборачиваемость и прибыль предприятия.

Ограничительная. Она предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные ценности и дебиторская задолженность сведены до минимума. При отсутствии сбоев в производстве и в условиях, когда объем реализации, все затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны - любое предприятие предпочло бы такой порядок формирования оборотных средств, так как он обеспечивает наиболее эффективный уровень использования оборотных средств. Однако ситуация резко меняется в условиях неопределенности, так как любой сбой в осуществлении деятельности предприятия приведет к существенным потерям.

Умеренная. Она оптимальна с точки зрения соотношения дохода и риска. Характеризуется тем, что обеспечивает наиболее полное удовлетворение текущих потребностей во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых запасов на случай только наиболее типичных сбоев в ходе деятельности предприятия. В этом смысле она противоположна осторожной стратегии. Умеренная стратегия обеспечивает среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективного использования оборотных средств. Формирование оборотных средств происходит в рамках дилеммы «риск – доходность». Каждой стратегии соответствуют способы формирования оборотных средств. Решение этого вопроса определяется выбором стратегии финансирования оборотных средств, то есть определения принципов финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.

Определение потребности в оборотном капитале важно для всех предприятий. Оно вызывается необходимостью оптимизации размеров оборотного капитала. Оптимальная обеспеченность предприятия оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых результатов, ритмичности и слаженности работы предприятия. Завышение оборотных средств приводит к излишнему их отвлечению в запасы, к замораживанию и, как следствие ухудшению показателей деловой активности предприятия. Занижение может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, к несвоевременному выполнению предприятием своих обязательств. И в том и в другом случае, следствием является неустойчивое финансовое состояние, нерациональное использование ресурсов, ведущее к потере выгоды.